【茅台最新得益单出来了，从两个数据望望门说念】茅台一季度净利润272.43亿，同比只涨了1.47%。说真话，这增速放在一般白酒身上算慎重，但放在茅台身上，市集可能得愣一下。但再看一个数：环比前年四季度利润暴涨53%，这内部门说念就多了。

我把利润表远隔看。一季度营收539亿，同比增6.54%，诠释卖出去的酒更多或者更贵了，量价王人在起作用。但利润只增1.47%，净利润率从前年同时的53.1%掉到50.5%，浅近来说即是资本或者用度吃掉了更多收入。我查了下渠说念数据，一季度税金及附加占比昭彰普及，这和前年底那波残害税征收节律转念关连。另外系列酒增速远快于茅台酒自己，而系列酒毛利率低，拉低了举座盈利天花板。

再说个反学问的判断。好多东说念主看到环比暴增53%以为是大利好，但老股民王人懂，AG真人游戏网茅台季节性极强，一季度往往长入了春节旺季的团购和礼品需求，历来是全年利润岑岭。2025年Q4利润176亿自己基数就低，其时渠说念在消化三季度提前发货的库存。拿岑岭期去比低谷期，这个环比其实有点“数字幻觉”。

诱骗最近券商路演的热门，市集当今果真在盯的是茅台批价和直销比例。i茅台孝顺的收入增速也在放缓，诠释靠平台增量拉动利润的阶段过了，当今干涉存量深耕。茅台一经阿谁茅台，细目性没问题，但以往那种一合手一个准的爆发力，只怕要镌汰预期。

刻下估值对应2026年梗概20倍露面，在这个利润增速下，谈不上多低廉，但跟十年期国债收益率一双比，又能理解资金为什么现象蹲在内部。风险点在于批价要是淡季稳不住，会径直压制通盘这个词板块估值锚AG真人，这点比一季报自己更值得盯。